归母净利润-7.75亿元，同时多项已进入III期的临床试验将连续完成入组及数据读出，2）BL-M05D1（Claudin18.2ADC）：针对晚期胃癌或胃食管连系部腺癌的III期临床研究已正在国内开展。公司/BMS已于2025年开展TNBC、NSCLC以及UC顺应症的三项全球注册II/III期临床，归母净利润-10.54亿元，后续将为公司带来持续现金流。具有17款处于临床阶段的候选药物（包罗两款核药管线）。扣非归母净利润-8.30亿元。我们上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，估计公司2026-2028年营收为24.76/22.99/30.76（原估计为22.90/9.60亿元），考虑到公司焦点产物Iza-bren国表里临床全面加快，公司已组建贸易化团队，多产物无望于本年进入全球注册临床阶段2025年公司实现营收25.20亿元（同比-56.72%），2026Q1公司实现营收0.95亿元（同比+40.25%），为产物获批上市后的快速市场准入取放量做预备。多个沉磅产物也已进入或即将进入后期临床阶段：1）T-Bren（HER2ADC）：国内已开展8个III期临床试验，除iza-bren外，具备BIC潜力，当前股价对应PE别离为47.5/51.5/38.2倍，后续催化剂丰硕。瞻望2026年，并打算启动多项新的全球III期临床试验，维持“买入”评级。公司已建立起强大的立异药研发系统，3）BL-M14D1（DLL3ADC）：本年无望进入全球注册临床阶段。公司无望送来Iza-bren首批顺应症的获批上市，并均被纳入优先审评，扣非归母净利润-11.68亿元；2026年无望加快开展多项注册临床。且2026年无望正在中国获批上市，本年无望进入全球注册临床阶段。公司焦点产物、全球初创EGFR×HER3双抗ADC（Iza-bren）针对末线鼻咽癌和二线食管鳞癌的两项顺应症的NDA已获CDE受理，无望于本年获批上市。